同是汽車企業，整車比零部件賺錢？

“為什么車企和零部件之間的凈利潤差距這么懸殊”？

近期，隨著汽車相關上市企業陸續發布2022年第一季度財報，蓋世汽車分別對整車和零部件財報做了梳理。這是一位網友在看完相關報道后，發出的疑問。

單看絕對數值，整車企業營收和凈利確實普遍高于零部件。同樣都是各自領域的營收冠軍，上汽集團一季度破千億，是寧德時代的近四倍。

但事實真是如此嗎？蓋世汽車選取了整車和零部件部分龍頭企業的一季度財報進行對比分析，涉及整車生產、電池、能源金屬、汽車部件與研發、智能網聯等多個領域。

從盈利能力各項指標分析會發現，寧德時代等部分零部件企業實際上更優秀。尤其是贛鋒鋰業、天齊鋰業兩大企業的營業利潤率等，在眾多汽車相關上市企業中一騎絕塵。

凈資產收益率方面，整車企業的優勢也被部分零部件企業反超。一般而言，整車企業業務更加多元化，長期參投或孵化與其業務相關聯的產業鏈。但這樣的局面正在被打破，在電動化、智能化、軟件化等驅動下，一批零部件企業開始積極拓展新業務。

盈利能力“五五開”

顯然，營收凈利絕對數值大的企業不代表盈利能力就強。6大指標顯示，整車和零部件企業盈利能力基本“平分秋色”。

在存貨周轉率和應收賬款周轉率兩項指標上，整車普遍強于零部件企業。這表明，前者貨物流動性更強，收回款項變現所需時間更短。應收賬款周轉率上的差距，與兩大行業在汽車產業鏈條中所處地位有關。通常情況下，整車“話語權”更為強勢，應付賬款時間至少3個月，而應收賬款會要求越短越好。

但在疫情期間，存貨周轉率低更有利于應對風險?！耙咔槠陂g，都會多備一些貨 ，對沖一下產業鏈風險，”有業內人士表示。

天齊鋰業射洪基地綜合大樓，圖片來源：天齊鋰業

對比凈利率、毛利率等其他指標，在贛鋒鋰業、天齊鋰業帶動下的零部件企業高于整車。其中，天齊鋰業一季度營業利潤率高達96.1%，毛利率也超過85%。

對于天齊鋰業、贛鋒鋰業等能源金屬企業業績暴增，有業內人士分析，“受益于鋰的供需錯配”。蓋世汽車研究院分析，疫情、俄烏沖突及產能供給不足等多重因素影響，相比2020年，碳酸鐵鋰、三元動力電池成本目前分別上漲42%、27%。

與此同時，新能源汽車銷量持續上漲，又進一步推高了對鋰等原材料的需求。我國新能源汽車市場1-4月累計銷量155.6萬輛，同比增長1.1倍，4月市場滲透率高達25%。

與能源金屬企業受益原材料上漲不同，電池、整車等中下游產業相繼承壓。尤其是電池行業，一季度凈利幾乎均受到影響。其中，國軒高科一季度財報顯示，銷售毛利率僅為14.49%，比去年下降了4個百分點。整車層面，部分產品售價被推高，如蔚來產品售價上漲1萬元。

長遠來看，能源金屬企業如此高漲幅或難再現。畢竟，原材料供需錯配的問題總會得到解決。

疫情導致龍頭企業“煩惱”加劇

相比天齊鋰業、長安汽車等一季度的亮眼成績，作為整車和零部件龍頭企業中的代表——上汽集團和寧德時代，面臨著盈利能力下滑的煩惱。

上汽集團作為一季度營收唯一破千萬的本土整車企業，營業利潤率卻僅為5.08%，遠低于長安汽車的13.07%，毛利率（9.37%）未達到汽車整車平均水平（10.31%）。應是合資品牌價格持續下探、銷量下滑，自主板塊“增量不增利”以及經營成本持續擴大等多重因素導致。

兩大合資品牌，上汽通用1-3月累計銷量同比下滑18.24%，上汽大眾產品價格下探壓縮利潤空間。如2022款途岳起售價下調了近1萬元，電動車ID.3價格拉至15萬元。自主板塊領域，銷量支柱上汽通用五菱推出的宏光MINI EV等產品5萬以內的售價，或許進一步拉低了集團毛利率。

而與此同時，向智能化、電動化等領域的轉型導致投資加大，又使得上汽集團的經營成本不斷上升。反觀長安汽車，UNI品牌銷量上漲在一定程度上助力其毛利率提升，達18.21%。

寧德時代一季度財報主要數據，圖片來源：東方財富網

再看寧德時代，一季度毛利率、凈利率、凈資產收益率均低于電池行業平均水平。其中，凈利率僅為4.06%，遠低于去年同期的13.7%。

對于毛利率下滑，在5月5日投資者關系互動平臺上，寧德時代作了解釋，寧德時代一季度承擔了主要的原材料漲價壓力。不過，在寧德時代看來，原材料上漲是短期波動影響因素，隨著上游擴產，原材料價格將逐漸回歸合理水平。而且，目前寧德時代正在就原材料上漲的壓力與客戶進行分攤。

但值得注意的是，二季度受疫情影響，上汽集團、寧德時代的業績將繼續承壓。4月雙方的市場表現已印證了這一點。

上汽集團最新產銷數據顯示，4月銷量僅為16.67萬輛，同比下滑60.3%。5月隨著疫情有所緩解，但產能爬坡至正常水平尚需時間。

寧德時代這邊，則面臨著電池裝車市場份額下滑。5月11日，中國汽車動力電池產業創新聯盟發布4月動力電池月度數據，寧德時代市占率環比下跌一成降至38.28%。在磷酸鐵鋰動力電池裝車量市場，比亞迪以4.19GWh排名第一，反超寧德時代的3.05GWh。這與比亞迪銷量大幅上漲，而寧德時代客戶訂單下滑等因素有關。

比亞迪此次受疫情影響較小，4月銷量達10.48萬輛，同比增長138.4%，提升了電池裝車量。而寧德時代的大客戶如特斯拉、蔚來等因疫情影響產量大幅下滑，影響了其電池裝車量。

疫情的反復進一步讓上汽集團、寧德時代二季度業績充滿了不確定性。消息顯示，目前已有部分復工復產的部分企業因確診而再度停產。

拓展新業務提升盈利

可以說，疫情、原材料上漲等，在一定程度上暴露了上汽集團、寧德電池等企業的抗風險能力。無論是出于提升盈利，還是強化抗風險能力，汽車企業都在加速拓展新業務。在這過程中，與自身業務可產生協同的相關領域，成為布局或投資焦點。

捷氫科技將分拆上市，圖片來源：上汽集團

相較而言，整車企業的動作更早、也更為迅速。上汽集團孵化出了捷氫科技、零束科技等零部件企業。據上汽集團財報顯示，零部件業務毛利率從2017年的20.63%升至2021年的23.23%，遠高于整車毛利率。長城、吉利等幾乎所有頭部整車企業，都在自動駕駛、氫能源等領域展開了布局。

但值得注意的是，智能化、軟件化的到來，也在改變著零部件企業的經營理念?！坝卸螘r間，零部件企業都在強調自己是科技型企業，”一位知情人士告訴蓋世汽車。如拓普集團、德賽西威、華域汽車等受益于在電動化、智能化等領域的前瞻性布局，實現營收和凈利的上漲。

與此同時，為應對智能化、電動化等趨勢，整車、零部件以及互聯網等各領域頭部企業之間的關系，變得愈發緊密，與資本之間的來往也更加頻繁。相互參投、共同成立公司、組建汽車產業基金等多種形式的跨領域合作，正在持續展開。如寧德時代、地平線等零部件企業，幾乎與所有頭部整車企業達成了合作意向。

圖片來源：寧德時代

不僅如此，以寧德時代為代表的零部件企業，將業務觸角伸到了上下游鏈條，試圖構建以自身為核心的生態圈。如寧德時代不僅買了“鋰礦”，還計劃進軍換電業務。

今年1月初，寧德時代發布換電服務品牌EVOGO，為整車企業提供組合換電整體解決方案?，F階段，寧德時代就換電業務已與愛馳汽車、貴州省人民政府等展開合作。4月，寧德時代控股子公司宜春時代以8.65億元獲得江西省宜一處（含鋰）探礦權。

事實上，為了應對原材料上漲，國軒高科、億緯鋰能等電池企業，紛紛加入“開礦 ”大軍。

各跡象表明，有能力的汽車相關企業都在圍繞自身業務展開布局，以提升抗風險能力。疫情、原材料上漲等多重因素，促使他們加快打造“朋友圈”的速度。但是，擴充產能、投資新業務等規劃回報周期較長，能否盈利還需等待“財報”體現。